不涉及返程投資的情形中，《國(guó)家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民個(gè)人境外投資外匯管理有關(guān)問題的通知》（被業(yè)內(nèi)稱為“37號(hào)文”，即國(guó)家外匯管理局令匯發(fā)〔2014〕37號(hào)）并未要求企業(yè)或個(gè)人必須設(shè)立返程投資結(jié)構(gòu)。該通知關(guān)注的核心是境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司持有境內(nèi)資產(chǎn)或權(quán)益的情形，即所謂“境外特殊目的公司備案”（SAFE registration for ODI via SPV），并不以是否返程投資作為必要條件。

下列內(nèi)容圍繞法規(guī)條文、適用場(chǎng)景、流程以及跨境架構(gòu)中常見問題進(jìn)行結(jié)構(gòu)化說明。

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1 監(jiān)管邏輯與適用邊界

1.1 依據(jù)來源
根據(jù)國(guó)家外匯管理局于2014年發(fā)布并于后續(xù)政策延續(xù)有效的《匯發(fā)〔2014〕37號(hào)文》，境內(nèi)居民個(gè)人或機(jī)構(gòu)設(shè)立、控制境外特殊目的公司（SPV），并以該SPV直接或間接持有境內(nèi)資產(chǎn)、境內(nèi)權(quán)益，屬于必須辦理外匯登記的范疇。政策公開出處為國(guó)家外匯管理局官網(wǎng)發(fā)布的正式通知文件。

1.2 監(jiān)管核心
監(jiān)管重點(diǎn)包括：

• 境內(nèi)居民是否直接或間接控制境外實(shí)體；
• 境外實(shí)體是否持有境內(nèi)權(quán)益（股權(quán)、可轉(zhuǎn)換債權(quán)或其他資產(chǎn)性權(quán)益）；
• 是否涉及境內(nèi)資產(chǎn)的跨境權(quán)屬變更或融資活動(dòng)。

1.3 不以返程投資為前提
返程投資（即境外實(shí)體再回投境內(nèi)項(xiàng)目）不是觸發(fā)37號(hào)文登記的必要條件。實(shí)際監(jiān)管觸發(fā)條件為“境外SPV是否持有境內(nèi)權(quán)益”。不存在返程投資但存在境內(nèi)權(quán)益架構(gòu)的，仍屬于需登記情形。不存在境內(nèi)權(quán)益則不構(gòu)成備案觸發(fā)。

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2 典型結(jié)構(gòu)類型與37號(hào)文登記觸發(fā)判斷

2.1 常見跨境架構(gòu)分類

• 上方控股模式：境內(nèi)股東在境外設(shè)立控股公司，再讓該控股公司持有境內(nèi)經(jīng)營(yíng)主體。
• 純境外投資模式：境內(nèi)居民設(shè)立境外公司從事完全的境外業(yè)務(wù)，境外實(shí)體不持有境內(nèi)資產(chǎn)。
• 返程投資模式：境內(nèi)居民先設(shè)立境外公司，再以境外公司反向投資境內(nèi)公司。

2.2 觸發(fā)判斷規(guī)則

• 上方控股：觸發(fā)；需要依據(jù)37號(hào)文辦理備案。
• 純境外投資：通常不觸發(fā)；境外公司不涉及境內(nèi)權(quán)益。
• 返程投資：觸發(fā)；返程投資本質(zhì)上即境外SPV持有境內(nèi)權(quán)益的一種方式。

2.3 監(jiān)管部門通常關(guān)注以下因素（基于行業(yè)慣例與登記流程要求）

• 最終控制人是否為境內(nèi)居民（以中國(guó)外匯管理規(guī)定為準(zhǔn)）
• 境外實(shí)體股權(quán)結(jié)構(gòu)及其持股鏈條的透明度
• 是否存在出資、增資、紅利匯出或股權(quán)變更
• 境外主體是否用于境內(nèi)融資或境內(nèi)資產(chǎn)收購(gòu)

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3 辦理流程及官方要求

辦理流程來自國(guó)家外匯管理局《資本項(xiàng)目外匯業(yè)務(wù)辦理指南》及各地外匯局執(zhí)行細(xì)則。實(shí)際辦理路徑通常包括：

3.1 材料準(zhǔn)備

• 境內(nèi)主體身份證明或營(yíng)業(yè)執(zhí)照
• 境外公司注冊(cè)文件（以當(dāng)?shù)毓俜阶?cè)機(jī)關(guān)為準(zhǔn)，如香港公司注冊(cè)處、美國(guó)州務(wù)卿辦公室、ACRA等）
• 境外公司章程或股權(quán)文件
• 境內(nèi)、境外實(shí)際控制關(guān)系說明
• 境內(nèi)企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照及股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

所有文件均需基于官方登記信息，如香港商業(yè)登記證必須來源于香港公司注冊(cè)處數(shù)據(jù)庫，ACRA文件需來自新加坡官方 BizFile 系統(tǒng)。

3.2 執(zhí)行步驟

• 向賬戶開戶銀行提交登記申請(qǐng)
• 銀行對(duì)材料進(jìn)行形式審查
• 銀行將材料報(bào)送國(guó)家外匯管理局系統(tǒng)
• 審核通過后辦理境內(nèi)個(gè)人或機(jī)構(gòu)的境外投資登記

3.3 預(yù)計(jì)時(shí)間
行業(yè)實(shí)踐顯示，一般在5至15個(gè)工作日內(nèi)完成，但具體時(shí)間以外匯管理部門審核進(jìn)度為準(zhǔn)。

3.4 后續(xù)變動(dòng)登記
以下行為需更新登記：

• 境外公司增資或減資
• 境內(nèi)權(quán)益比例變化
• 上市、并購(gòu)、轉(zhuǎn)換債等權(quán)益變動(dòng)
• 境內(nèi)公司分紅匯出境外SPV

相關(guān)要求可參考國(guó)家外匯管理局發(fā)布的資本項(xiàng)目管理口徑文件。

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4 實(shí)務(wù)操作中的常見誤區(qū)

4.1 誤將設(shè)立境外公司視為必須辦理37號(hào)文
境外公司不持有境內(nèi)資產(chǎn)、不計(jì)劃未來投資境內(nèi)項(xiàng)目、且無任何境內(nèi)權(quán)益安排的，不屬于登記范圍。

4.2 誤以為返程投資是政策要求
返程投資僅是37號(hào)文登記的常見觸發(fā)情形之一，但非必要條件。

4.3 誤解稅務(wù)影響
37號(hào)文屬于外匯監(jiān)管政策，不直接決定稅務(wù)義務(wù)。跨境稅務(wù)需同時(shí)參考國(guó)家稅務(wù)總局、美國(guó)IRS、新加坡IRAS、歐盟稅收指令等相關(guān)法規(guī)。

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5 與其他地區(qū)公司結(jié)構(gòu)關(guān)系

實(shí)際跨境架構(gòu)中，常見香港、美國(guó)、開曼、新加坡等實(shí)體與37號(hào)文的結(jié)合方式屬于中外結(jié)構(gòu)互認(rèn)范疇：

5.1 香港公司結(jié)構(gòu)

• 注冊(cè)處（Companies Registry）文件與商業(yè)登記證（IRD）均可作為控制權(quán)證明文件。
• 是否觸發(fā)37號(hào)文取決于是否持有境內(nèi)資產(chǎn)。

5.2 美國(guó)公司結(jié)構(gòu)

• 各州務(wù)卿公開數(shù)據(jù)庫（如加州SOS、特拉華州Division of Corporations）可作為股權(quán)信息參考。
• 美國(guó)公司本身不影響是否需要備案，關(guān)鍵仍為境內(nèi)權(quán)益。

5.3 新加坡公司結(jié)構(gòu)

• ACRA BizFile 提供股東結(jié)構(gòu)信息。
• SPV若用于境內(nèi)持股，將觸發(fā)37號(hào)文登記。

5.4 開曼公司結(jié)構(gòu)

• Registrar of Companies 提供注冊(cè)資料。
• 開曼屬常見上市架構(gòu)地，如果持有境內(nèi)公司股權(quán)屬于典型需登記情形。

5.5 歐盟公司結(jié)構(gòu)

• 需根據(jù)各國(guó)公司登記處數(shù)據(jù)確定控制關(guān)系。
• 是否需要37號(hào)文登記仍取決于境內(nèi)權(quán)益持有情況。

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6 銀行開戶與外匯流程配套

銀行執(zhí)行外匯管理規(guī)定時(shí)，會(huì)在開戶或跨境資金流動(dòng)時(shí)檢查是否已按37號(hào)文辦理備案，尤其涉及境內(nèi)資金匯出境外SPV或境外投資者匯入境內(nèi)資本時(shí)。

6.1 常見審核內(nèi)容

• SPV與境內(nèi)主體的權(quán)益關(guān)系
• 有無完成登記
• 資金來源與用途說明
• 是否符合《反洗錢法》等合規(guī)要求

6.2 未登記可能產(chǎn)生的后果

• 銀行拒絕辦理跨境資金收付
• 對(duì)境內(nèi)公司股權(quán)變更無法完成相關(guān)外匯手續(xù)
• 境外結(jié)構(gòu)上市可能在審計(jì)或律師盡調(diào)中形成法律不確定性

相關(guān)流程以商業(yè)銀行及外匯局實(shí)際審核政策為準(zhǔn)。

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7 實(shí)操中返程投資是否必要

返程投資不是政策要求，而是部分企業(yè)在資本運(yùn)作或境外融資中為了構(gòu)建紅籌結(jié)構(gòu)或?qū)崿F(xiàn)股權(quán)激勵(lì)而采用的一種方式。以下為情形區(qū)分：

7.1 不需要返程投資的場(chǎng)景

• 純境外業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，無境內(nèi)資產(chǎn)
• 海外子公司持有技術(shù)、境外客戶資源，不計(jì)劃設(shè)立境內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體
• 境外融資不需要境內(nèi)權(quán)益作為資產(chǎn)支撐

7.2 需要返程投資的典型場(chǎng)景

• 紅籌架構(gòu)上市前的股權(quán)搭建
• 跨境融資中需要境內(nèi)業(yè)務(wù)作為資產(chǎn)基礎(chǔ)
• 計(jì)劃開展股權(quán)激勵(lì)且需要境外母公司持股

7.3 返程投資并非監(jiān)管要求，而是一種商業(yè)選擇
監(jiān)管要求僅關(guān)注是否持有境內(nèi)資產(chǎn)，而非如何投資。

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8 政策優(yōu)勢(shì)及限制

37號(hào)文備案的優(yōu)勢(shì)取決于跨境資產(chǎn)布局需求，不涉及推薦性用語，僅做客觀陳述：

8.1 優(yōu)勢(shì)

• 境外融資合法化路徑更清晰
• 境外SPV對(duì)境內(nèi)權(quán)益的權(quán)屬可以被外匯系統(tǒng)認(rèn)可
• 上市或并購(gòu)審計(jì)環(huán)節(jié)具備合規(guī)文件
• 資金出境可依法執(zhí)行

8.2 限制與合規(guī)成本

• 涉及定期變更登記
• 境外結(jié)構(gòu)過于復(fù)雜時(shí)審查周期可能延長(zhǎng)
• 跨境稅務(wù)必須與外匯規(guī)定分開管理

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9 關(guān)鍵判斷標(biāo)準(zhǔn)匯總

以下四項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)是行業(yè)最常見的判斷邏輯，均基于外匯管理局政策口徑：

• 境外公司是否由境內(nèi)居民控制
• 境外公司是否持有境內(nèi)權(quán)益
• 是否涉及跨境資金的出資、收益分配
• 是否計(jì)劃境外上市或境內(nèi)資產(chǎn)重組

返程投資不在觸發(fā)條件列表中。

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